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もしそれがむずかしい場合には自社のコストをもっと切下げる努力をして、輸出の数量だけは減らさないかもしれません。
輸入にしても、国内景気が悪ければ、輸入価格が安いからといって原材料をたくさん買い込むことにはならないでしょう。
また安く仕入れた消費物資も、流通業者が円高分の差益を横取りしてしまえば、消費者の段階では値が下がらず、個人消費はふえないでしょう。
おまけに、不景気の時に円高が起きると、政府の大規摸な景気対策（公定歩合の大幅引き下げや財政の巨額の投資等）が行われ、企業業績が上昇することさえあります。
つまり円高は日本の経済、特に輸出関連業界にマイナスとなり、結果として株安を生むようにみえますが、一概にはそう言えない場合もあるのです。
考え方によっては、円高になるような事態は国力の充実、発展を物語るものであって、むしろ円安になるような傾向では長期的に不安を生ずるとさえ言えます。
閲先見性と市場人気前にも少しふれたように株価には先見性というものがあります。
三ヵ月ないし半年、場合によっては一年も先の政治・経済情勢を株価に見通して、そのときの妥当な水準に早くから位置していることを言います。
具体的に言えば、「今は不景気でも、半年後には景気が回復する」という見通しが立つと、株価は不景気のまっただなかでも上昇し始めるということですし、一企業についても、「この赤字の企業は来年には利益を出して、再び配当の支払いを始める」ということになれば、無配当の株が百円とか百五十円とかの値段になることもあるわけです。
このように比較的直接の原因がある場合はわかりやすいのですが、もう少し多重的な論理による先見性もあります。
たとえば一国の政権がそろそろ人気を失ってきたときに起きる現象を例にあげてみましょう。
現政権があすにも消えるわけではないが、時間の問題だとしたとき、当然次の政権担当者、つまり次期総理の品定めが始まります。
後継者候補数人のうちＡ氏が最有力とし、そのＡ氏が総理になればＢ国との国交が一段と親密化し、したがってＢ国との貿易が伸び、したがってＢ国向けの輸出製品を作っているＣ社の業績は上昇し、したがってＣ社株は買いだ……という現象です。
「風が吹けば桶屋がもうかる」式の思考方法も先見性の一種なのです。
四つも五つも前提条件があるのですから、このうち一つでも前提が違ったら、結論は大狂いになるはずですが、株価はそうした冒険をよくやり、しかも案外それが当たるのです。
先見性とは理論的に分析できるものではありませんが、経験的にはかなり肯定できる性質のものです。
ただ「経済的理論」ですから、これまで経験しなかったような突発事件に対しては先見性ももろいものがあり、株式市場に大暴落や大暴騰が起きるのも、そうしたもろさが原因なのです。
次に、市場人気とは先見性を質量ともに増幅したものと考えていいでしょう。
たとえばＡ株にとって非常に好都合な環境が生まれてきたとします。
当然、先見性からＡ株は上がり始めます。
そうなると多くの人が買い始め、しまいには買うのをためらっていた人たちまでが「乗り遅れたら大変」とばかりに買いついてきて、Ａ株は猛烈な急上昇を始めます。
予想される好環境を最大限に評価してもせいぜい三百円ぐらいが妥当なＡ株が、五百円になり、七百円になるということがあります。
つまり、好環境の実現を期待して買うこと自体は決して間違ってはいないのですが、熱中してくると、その評価を倍にも三倍にもしてしまうのが市場人気なのです。
もちろん悪環境の場合もその逆の現象が生まれるわけで、「このＢ株は資産内容や収益力やその他の点からいくら検討してみても、二百円以下になるはずがない」と言ってみたところで、いったん人気が離れてしまうと、百五十円になり、百円に下がっていきます。
こうなると、これまで二百円以下はありえない──などと言っていた人まであわてて売り始め、しまいにはＢ株が六、七十円になってしまうということさえ起きています。
もちろん以上のような人気の行きすぎは、短期的には非常に不合理を感じますが、長期的にみれば必ず修正されるものです。
第一、「市場人気」という言葉からもわかるように、これは人間の心理なのです。
人間の心理の動きを、経済メカニズムの理論で判断して「不合理だ」「狂っている」などと言うのは間違っていると思います。
証券政策は元来経済政策の一環として考えるべきです。
たとえば株式への人気がなくなってしまって、株式市場が崩壊しそうな危険におそわれれば、国は全力をあげてこれの救済に努力します。
なぜなら株式市場の崩壊は経済機構の崩壊にもつながるからです。
逆に株式への人気が高まりすぎてめちゃめちゃなブームが起きたときも、そのあとの反動がこわいので、これを抑制しようとします。
しかしこのような大事件のときでなければ、証券市場内部の技術的な手段で解決できます。
たとえば証券市場に流入する資金の金利を上下させたり、証券業者の営業のやりすぎを警告したり、お客の中でも投機的な人たちの売買をやりにくくしたりすることです。
これらは経済政策というよりも、独自の証券政策と考えるべきでしょう。
そして案外、このような技術的な手段が株価に大きな影響を与えることがあるのです。
たとえば、四月一日にＡ株が百円、Ｂ株が二百円、Ｃ株が三百円だったとすると、この三銘柄の株価の合計は六百円、平均値段は二百円（これを単純平均株価と呼んでいます）です。
ところが、翌二日にＣ株が倍額有償増資の権利落ちをして、株価は百七十五円となりました。
Ａ株とＢ株とはともに前日と変わらない百円、二百円だとすると、Ａ、Ｂ、Ｃ三銘柄の株価合計は四百七十五円、その平均（単純平均株価）は百五十八円強です。
前日と比べると合計額では百二十五円、平均値段（単純平均株価）では四十二円弱の値下がりです。
しかし、これは株価水準の下落によるものではなく、権利落ちという特殊要因による「値下がり」です。
だから、この特殊要因を除く必要があります。
そうしないと、四月二日の株式相場は暴落したようにみえるからです。
では、どのように特殊要因を除いたら（修正したら）いいでしょうか。
四月一日と二日とで平均株価に断層ができたのは、三銘柄の株価合計額が百二十五円も減ったにもかかわらず、割る数（除数）を同じ「三」にしたからです。
大小の差がある二つの数を割って、答えを同じものにするためには、除数を同じにしないで、大きい数を割るには大きい除数を、小さい数を割るには小さい除数を使えばいいのです。
そこで次のような式で計算します。
つまり四月一日のときには六百円の株価合計額を三で割りましたが、二日の権利落ちのときには三でなく、二・二七五で割ります。
すると答えはともに二百円という結果が出ます。
その後も権利落ちがあるたびに、同じような計算によって除数を変えていきます。
また配当落ちによって株価が値下がりしても平均株価を修正しません。
これでわかるように、除数は権利落ちがあるたびに少しずつ小さくなっていきます。
日経平均株価は第一部の場合二百二十五銘柄なのですが、除数は二二五ではなく、最近ではわずか一〇程度です。
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